因涉嫌信息披露违规，美丽生态（维权）(000010)收到《行政处罚事先告知书》。

　　6月5日至7日，中信证券2024年资本市场论坛在上海召开，中信证券党委委员、经营管理委员会执行委员朱烨辛、首席经济学家明明、宏观与政策首席分析师杨帆、首席策略分析师秦培景等参会并发表演讲。

　　朱烨辛致辞称，在新“国九条”发布后，资本市场改革更加强调以投资者为本，开启了全新阶段。一个安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场正在形成，一是上市公司质量将明显提高，二是市场稳定性将明显增强，三是资本市场监管将更趋严格。在资本市场的新一轮改革中，投资端将取代融资端成为政策重心。投资者的获得感将明显增强，市场生态将得到根本改善。

　　明明演讲称，新质生产力逐步发展，制造业向着高端化、智能化、绿色化方向深入，有望带动经济长期潜在增速企稳。财政对于经济的支持力度有望进一步上升，全年有望实现5%的增长目标。关注今年年中降息、三季度降准落地的可能性。

　　杨帆表示，展望未来，虽宏观总量运行仍有压力，但预计政策会持续聚焦新动能，带来其全面发力，经济结构中的亮点将更加凸显。其中，预计工业景气将延续较快复苏，投资保持“制造业>基建>房地产”的格局，消费结构上呈现服务消费仍有韧性的特征，出口在补库周期和“一带一路”经济体的带动下趋势性回温。

　　秦培景在演讲时指出，过去3年压制A股表现的三大叙事都将迎来重大拐点，政策、价格、外部信号逐步验证，下半年将迎来年度级别上涨行情起点，政策起效与盈利质量改善推升A股，配置重心从红利低波转向绩优成长。

　　历届中信证券策略会均受到市场极高关注，记者从工作人员处了解到，截至本届资本市场论坛会议首日下午4点，3700多人现场参会，3.1万人次线上观看。

　　朱烨辛：资本市场改革开启以投资者为本新阶段

　　朱烨辛指出，我国在全球事务中正发挥着更重要的作用，经济的新旧动能转换成效初显，资本市场改革开启了以投资者为本的新阶段。

　　首先，“超级大选年”扰动频发，地缘政治不稳定因素明显增加，中国特色大国外交更有作为；其次，我国经济内在韧性十分强劲，新旧动能转换成效初显，一定能战胜各项困难挑战，顺利实现全年目标，我国依然是全球发展最重要的引擎；最后，二十届三中全会即将在7月召开，全面深化改革的步伐不断加快。在“国九条”发布后，资本市场改革更加强调以投资者为本，开启了全新阶段。

　　朱烨辛表示，面对纷繁复杂的国际国内形势，面对新一轮科技产业革命，面对人民群众新期待，二十届三中全会预计将聚焦完善宏观治理体系、全面创新、城乡融合发展等经济体制改革，以促进社会公平正义、增进人民福祉为出发点，为中国式现代化提供强大动力和制度保障。

　　朱烨辛称，金融是现代经济的核心，在金融运行中，资本市场牵一发而动全身。今年4月，资本市场新“国九条”正式发布，针对去年8月以来股市波动暴露出来的制度机制问题，回应投资者关切，推动解决市场长期积累的深层次矛盾。一个安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场正在形成。一是上市公司质量将明显提高，二是市场稳定性将明显增强，三是资本市场监管将更趋严格。

　　朱烨辛认为，在资本市场的新一轮改革中，投资端将取代融资端成为政策重心。投资者获得感将明显增强，市场生态将得到根本改善，谱写令人振奋的全面深化改革新篇章。

　　朱烨辛表示，在新时代新征程上，中信证券将进一步加强党的建设，践行国家战略，胸怀国之大者，强化为民情怀，以奋发有为的精神状态、扎实有效的工作举措，助力资本市场高质量发展。中信证券将坚决落实中央金融工作会议等系列重要指示精神，当好服务实体经济的主力军和维护金融稳定的压舱石，努力为建设金融强国作出更大贡献。

　　明明：关注年中降息、三季度降准落地可能性

　　明明演讲时指出，经济迈向高质量发展，旧动能逐步下降，化债减负；新质生产力崛起，提振名义GDP；增加居民收入，激发消费潜力。

　　就高质量融资来看，制造业取代地产、城投；高质量投资方面，制造业对冲地产下行周期；高质量产出来看，智能、高端、绿色引领制造业发展；新质生产力出海方面，迅速占领海外市场。新质生产力逐步替代旧动能，中国长期潜在经济增速有望企稳。

　　就下半年宏观经济展望来看，明明认为，年初经济强劲回升，二季度环比动能有所下降；随着特别国债、地方政府专项债的发行，财政对于经济的支持力度有望进一步上升，全年有望实现5%的增长目标。

　　明明提到，设备更新将提振制造业投资，中性假设下将拉动全年固定资产投资增速0.8个百分点左右。设备更新将支撑制造业投资增速，2024年有望达到8.5%左右。

　　关于房地产、基建，明明称，利好政策出台后，二手房有所企稳；实际按揭利率仍有下降空间；销售和开工对投资形成滞后影响，预计2024年地产投资的降幅将在6%左右；政府债发行节奏偏缓，4月基建增速有所回落，在化债省份基建投资存在一定限制的情况下，预测全年基础设施建设投资（宽口径）增速为6.1%。

　　关于降准方面，明明认为，对冲政府债供给压力，三季度仍有降准空间，关注三季度降准落地的可能性，幅度或为0.25pct。

　　基数效应叠加基本面形势，2024年社融同比读数预计呈“W”形。货币供应增速下滑，但更主要的原因在于对“资金空转”的治理和对违规存贷款行为的打击，而这些因素恰恰指向了金融支持实体质效提升。

　　资产配置来看，权益资产盈利周期磨底，政策助力投资者信心恢复；债券市场预计长端利率将维持低位震荡，短期上下空间均不大，长期仍将延续下行趋势，关注年中降息的可能性；汇率压力尚存，基本面对于汇率可托底，但难拉升；商品市场中，黄金、铜等金融属性较强的品种可能存在超涨的风险。

　　杨帆：一流投行和投资机构建设或将提速

　　杨帆称，期待7月召开二十届三中全会，预计重点聚焦以下方面，一是以财税、金融、国企、土地为代表的基础制度改革；二是以科技创新和能源改革为代表的新质生产力发展。财税改革方面，平衡央地关系，完善税收制度；国企改革方面，做强国有资本，优化国资布局；金融改革方面，重塑资本市场生态，增强投资者回报。

　　杨帆表示，资本市场“1+N”政策体系已经清晰，新“国九条”聚焦强监管、防风险、促高质量发展，指明中长期资本市场发展蓝图。一是IPO需考虑二级市场承受能力，短期内或难以大幅提速，同时退市新规落地执行或将加大对绩差股的淘汰；二是推动加强投资者回报，年内多次分红、注销式回购等市值管理行为或将进一步普及；三是一流投资银行和投资机构建设或将提速，帮助优化市场投资者服务、市场投资风格；四是中长线资金将加快入市帮助提高资本市场内生稳定性，并且更好支持五篇大文章、新质生产力等政策举措。

　　关于今年下半年宏观经济前景，杨帆就以下细分方面发表观点。

　　工业方面，伴随着国内外制造业库存周期的上行，今年全年工业景气预计将延续较快复苏。

　　固定资产投资“制造业>基建>房地产”的格局大概率在年内延续，但制造业和基建投资增速或在震荡中有所回落，预计全年固定资产投资同比增长4.0%左右。

　　消费的“慢修复”特征显著，预计在未来一段时间仍将延续；商品消费增速中枢有所下移，服务消费仍将保持韧性，预计2024年社零增速在4.5%附近。

　　预计出口将在海外补库周期渐次开启、带路经济体进口需求稳步上升等因素驱动下不断回暖，全年出口增速约为4.0%。

　　物价方面，预计价格已经走出年内低点，后续或将温和上行。预计PPI将在上游资源品涨价的驱动下温和回升，全年均值约为-1.4%。预计CPI将在猪周期反转、服务价格上涨等因素的驱动下温和上升，全年均值约为0.7%。

　　货币政策来看，年中或有宽松操作，社融增速先上后下。预计年中附近政府债将加速发行，推动社融增速小幅反弹，但四季度的高基数可能导致社融增速再度回落。

　　秦培景：下半年A股将迎年度级别上涨行情起点

　　秦培景称，过去3年压制A股表现的三大叙事将迎来重大拐点，即经济动能转换、资本市场生态、中美战略博弈。随着政策、价格、外部三类信号逐步验证，2024年下半年A股市场将迎来年度级别上涨行情的起点，政策起效与盈利质量改善是主驱动，A股下一阶段的投资范式将是淡化规模、重视盈利，从景气投资的PEG框架转向自由现金流增长溢价，以高质量发展提升投资回报率的阶段，建议把握战略窗口迎接大拐点，配置重心从红利低波逐步转向绩优成长。

　　首先，过去3年压制A股表现的三大叙事都将迎来重大拐点：一是“先立后破”的经济新旧动能转换成效初显，高质量发展下企业将淡化规模，重视盈利，避免恶性竞争；二是新“国九条”重新定位市场投融资功能，以投资者为本重塑市场生态，提高A股回报预期；三是中美战略博弈的天秤向中国倾斜，中国的战略主动性逐渐增强，在全球事务中发挥更重要的作用。

　　其次，随着三类信号逐步验证，A股下半年将迎来年度级别上涨行情的起点：政策信号方面，聚焦三中全会改革优先落地领域，新质生产力强化经济新动能；价格信号方面，新旧动能平稳切换下，重点观察核心城市房价企稳与控产保价效果；外部信号方面，美国的全球影响力逐渐衰弱，中国的外交正在主动破局。

　　最后，本轮行情预计将呈现三大特征，行情逻辑上，市场将从预期修复驱动转向现实验证驱动；行情催化上，三季度将进入信号观察期，政策效果决定节奏，盈利修复决定趋势，外部因素决定空间；行情主线上，建议积极把握战略窗口，配置重心逐步从红利低波转向绩优成长。

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